医疗服务行业周报：细胞与基因治疗时代 CDMO有望充分受益

　　上周医疗服务II 下跌0.67%，跌幅靠前

　　上周医药生物报收11447.33 点，上涨0.27%，涨幅排名位列申万一级行业第12 位，涨幅居中；医疗服务II 报收14479.93 点，下跌0.67%；中药II报收7038.53，下跌0.06%；化学制药报收11716.18 点，上涨1.53%；生物制品Ⅱ报收13229.62 点，下跌1.35%；医药商业Ⅱ报收6121.37 点，下跌0.01%；医疗器械Ⅱ报收9539.86 点，上涨1.77%；医药行业子板块医疗器械、化学制药涨幅居前，生物制品、医疗服务板块跌幅靠前。

　　从医疗服务板块公司的表现来看，表现居前的公司有：宜华健康(+16.15%)、*ST 百花(+14.35%)、阳光诺华(+11.76%)、诺泰生物(+9.62%)、诺禾致源(+7.03%)；表现靠后的公司有：南华生物(-12.95%)、*ST 华塑(-9.31%)、义翘神州(-3.20%)、昭衍新药(-2.92%)、泰格医药(-2.28%)。从涨跌特点上来看科创板相关公司阳光诺和、诺泰生物、诺禾致源等公司表现较好；近期CRO/CDMO 板块反弹力度较大，昭衍新药、药石科技等公司创历史新高，本周有所回调。

　　医疗服务PE(ttm)环比下降0.57 倍，PB(lf)环比下降0.08 倍上周医疗服务板块PE 为89.59 倍，近一年PE 最大值为189.16，最小值为74.94；当前PB 为10.83 倍，近一年PB 最大值为14.47，最小值为9.06。医疗服务板块PE 环比下降0.57 倍，PB 环比下降0.08 倍，医疗服务板块PE、PB 较前期低点已有所反弹，但仍处于近一年底部水平。医疗服务板块相对于沪深300 估值溢价率585.22%。虽然静态来看医疗服务板块估值仍较高，但考虑到专科医院及CXO 产业相关公司业绩增速较高，行业发展趋势较好且政策免疫，目前估值已较为合理。

　　重要资讯

　　(1)国家发改委下发300 亿，医疗器械市场扩容开始日前，国家发改委发布消息，为深入贯彻落实党中央、国务院决策部署，分步有序下达2021 年度卫生健康领域中央预算内投资300 亿元，支持全国31 个省(区、市)和新疆生产建设兵团构筑公卫防疫屏障，搭建便民就医平台，推动优质医疗资源扩容和区域均衡布局。其中：1)公共卫生方面，推进省市县三级疾控中心建设达标切线。围绕新冠疫情防控暴露出的短板弱项，对照疾控机构建设标准，安排中央投资84.44 亿元，支持省、市、县三级疾控中心建设；2)建设区域医疗中心方面，安排中央投资85.3亿元。支持24 个国家区域医疗中心试点医院起步建设，3 个省级区域医疗中心网格化布局，113 个县级医院提标扩能。3)聚焦“重点病种”突破，打造疑难病症诊治省域高地。针对严重危害人民群众健康的肿瘤、心脑血管、呼吸系统等重点病种，安排中央投资40.15 亿元，支持54 个特色优势突出、医疗技术水平较高、辐射带动能力较强的省部级医院，改善基础条件，加强科研创新，提升省域内相关专科综合诊治能力。4)安排中央投资27.71 亿元，支持省级妇科、儿科项目以及人口大市妇幼保健机构项目建设。5)中医药方面，安排中央投资62.4 亿元。支持14 个中医特色重点医院围绕名医、名方开展建设，31 所重点中医医院开展传承创新能力建设，2 个国家中医疫病救治基地带动提升区域内中医疫病防治能力。

　　(2)19 地中成药集采开始，76 款药品纳入

　　9 月25 日，湖北省医药价格和招标采购管理服务网发布《中成药省际联盟集中带量采购公告(第1 号)》，该中成药省际联盟涉及19 地。公告显示，由湖北、河北、山西、内蒙古、辽宁、福建、江西、河南、湖南、海南、重庆、四川、贵州、西藏、陕西、甘肃、宁夏、新疆、新疆生产建设兵团等联盟地区委派代表组成中成药省际联盟集采领导小组办公室，代表各地区公立医疗机构(含军队医疗机构)及自愿参加的医保定点社会办医疗机构和定点药店实施中成药集中带量采购，由湖北省医疗保障局承担联采办日常工作并负责具体实施。本次中成药集中带量采购药品为临床使用量大、采购金额高、多家企业生产的中成药品。根据产品的功能主治、给药途径和成分，将此次采购药品划分为17 个产品组，包括银杏叶、丹参、双黄连等，涉及到76 款药品名。

　　(3)首届CGCT 中国基因与细胞治疗青藜风云论坛召开：CAR-T 细胞治疗元年，CDMO 有望充分受益

　　9 月25 日-26 日，由苏州市科学技术局、苏州市市场监督管理局、苏州工业园区管委会、苏州工业园区科技创新委员会指导，博腾生物、佰傲谷、BioBAY 联合举办，上海理工大学-交大医学院苏州医工交叉创新研究院协办的CGCT 中国基因与细胞治疗青藜风云论坛在苏州召开。

　　作为生物医药最前沿技术，细胞与基因治疗为难治疾病治疗提供了新选择，并可带来长期疗效。而细胞治疗CDMO 行业也将充分受益于细胞与基因治疗的大时代：1)细胞治疗CDMO 公司通常拥有大型细胞或载体库可以帮助药企选择适合的细胞或载体并进行优化从而减少试错成本并提高研发成功率，其丰富的生产平台和严格的质检措施也可以帮助药企削减商业化生产成本和时间。2)由于细胞与基因治疗对技术要求相较于小分子药物要求更高，Biotech 公司在进行相关研究时在对病毒载体选择、质粒选择、细胞培养与提纯等阶段更倾向选择与CDMO 进行合作。3)根据弗若斯特沙利文数据2016 年-2020 年美国的细胞和基因治疗CMO/CDMO 市场规模从5 亿美元增至11 亿美元复合年增长率为23.8%。随着细胞与基因治疗相关研究和临床试验的扩大，到2025 年全球细胞和基因治疗CMO/CDMO 市场有望达到101 亿美元，2020 年至2025 年的复合年增长率为34.9%。预计中国的细胞和基因治疗 CMO/CDMO 市场将是增长最快的市场，2020 年至2025 年的复合年增长率可达51.1%，2025 年达到17 亿美元规模。综上，细胞与基因治疗CDMO 企业将有望充分受益于细胞与基因治疗的大时代。

　　投资建议

　　医疗服务板块2021 年中报营收及利润增长表现尤为亮眼，长期看在医改不断深入的背景之下，医疗服务板块成长性较好且具有政策免疫属性：(1)CXO 板块作为创新药的“卖水人”角色将持续受益于国内的创新大浪潮，且国内人力成本具有较大优势，CXO 板块将持续受益于全球产业链转移。

　　国内细胞与基因治疗蓬勃发展也将为CDMO 企业注入新动能；(2)在老龄化趋势下，专科医疗服务受益于政策支持和居民健康保健意识的增强，消费属性明显。我们维持医疗服务板块“增持”评级，建议关注医疗服务眼科、口腔科，创新药产业链CRO、CDMO 等相关公司。

　　风险提示

　　(1)政策变动不确定性；(2)创新药研发投入不及预期；(3)行业及上市公司业绩不及预期风险。

（文章来源：湘财证券）