期权周报：波动率指数节后回落

　　核心观点：

　　金融期权市场表现

　　金融期权方面，50ETF 期权成交活跃度明显下降，上周日均成交量为227.67万张，较前周减少34.57%，综合50ETF 期权的成交及持仓信息来看，目前投资者情绪较为谨慎。

　　沪深300期权方面，华泰柏瑞300ETF期权成交活跃度最高，日均成交168.61万张，成交额15.70 亿元；沪深300 股指期权日均成交9.42 万张，成交额8.41 亿元；嘉实300ETF 期权日均成交21.75 万张，成交额1.63 亿元，成交活跃度总体均明显下降。综合沪深300 期权的成交及持仓信息来看，目前投资者情绪较为中性。

　　波动率方面，目前50ETF 期权波动率指数为19.54，沪深300 期权波动率指数分别为18.83、18.81 和18.67，相对前周稍有下降，现处于历史中等偏低水平；目前50ETF 期权偏度指数为102.68，沪深300 期权偏度指数分别为100.49、99.52 和101.92，总体上变化不大，现处于历史中等水平。总体而言，投资者对后市的波动预期略有降低，尾部风险预期变化不大。

　　商品期权市场表现

　　商品期权方面，上周成交量提升幅度较高的是PVC 期权，涨幅为62.87%；持仓量提升幅度较高是LPG 期权，涨幅为19.00%。

　　综合成交和持仓信息来看，投资者对豆粕、白糖、菜粕、LPG、塑料、原油期货后市走势态度较为乐观，对沪铜、玉米、棉花、橡胶、PTA、甲醇、黄金、沪铝、PVC、棕榈油、动力煤期货后市走势态度较为中性，对铁矿石、沪锌、聚丙烯期货后市走势态度较为谨慎。

　　策略推荐

　　对于长线投资者，建议采取备兑策略，结合目前的市场趋势和隐含波动率水平，可以选择卖出平值期权，长期来看，备兑策略相对于标的指数可以取得更好的收益风险比。

　　对于中短线投资者，近期可以持有做空波动率的策略。目前市场成交热度较高，振幅较大，波动率指数接近年度中枢，做空波动率策略的收益风险比较前期有一定提升，中长期来看波动率指数仍处于震荡下行的趋势，不过目前接近十一长假，短期市场振幅或仍然较高，可以结合做多波动率的策略如gamma 交易进行对冲。近期在构建策略时可以加以保护，可采用蝶式组合、日历价差组合等。

　　风险提示：突发事件造成市场剧烈波动的风险。

（文章来源：渤海证券）