【东海观察】2021年中经济工作会议点评

　　中央经济工作会议12月8日至10日在北京举行。会议要求，明年经济工作要稳字当头、稳中求进，各地区各部门要担负起稳定宏观经济的责任，各方面要积极推出有利于经济稳定的政策，政策发力适当靠前。一是宏观政策要稳健有效。要继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。

　　会议解析

　　经济总基调“稳字当头，稳中求进，着力稳定宏观经济大盘，保持经济运行在合理区间”

　　2022年，国际环境严峻态势将依然存在，国内经济下行压力仍旧较大，面对上述不利因素，政策层面更加注重协调联动财政政策和货币政策，增加跨周期和逆周期调节力度。因此，会议在经济总基调上“稳字当头，稳中求进，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，着力稳定宏观经济大盘，保持经济运行在合理区间”，总基调较市场中的“以稳为主”更为激进，财政货币政策以及产业政策方面支持力度可能更大。

　　积极的财政政策要提升效能，更加注重精准、可持续

　　积极的财政政策要提升效能，更加注重精准、可持续，要保证财政支出强度，加快支出进度，适度超前开展基础设施投资。从表态上来看，财政支出重心可能前置至上半年，帮助上半年经济平稳渡过压力较大时点，地方政府专项债将重点支持新基建、生态环保和民生项目，通过棚改、旧改，以及传统基建发力的可能性很小。考虑后2021年地方债后置，2022年新增地方政府专项债数量大概率小于2021年的3.65万亿，但整体维持较高的水平。

　　货币政策稳健的同时要灵活适度，继续保持流动性合理充裕

　　稳健的货币政策要灵活适度，保持流动性合理充裕。虽然目前全球流动性逐步收紧，但是仍然相对宽松。因为此前我国并未跟随大规模量化宽松，因此在货币政策操作上仍有一定的操作空间。2021年12月6日，央行已经降准0.5%，释放1.2万亿的资金；同时降低了支农、支小再贷款再贴现利率，货币政策确定性宽松，预计2022年上半年在经济下行压力加大的情况下还有一次降准。鉴于目前国内汇率高估的情况下，国内实行相对宽松的货币政策造成汇率方面的冲击效应应该不大。

　　房地产政策边际放松，但整体“托而不举”

　　房地产政策方面，坚持“房住不炒”定位，加强预期引导，探索新的发展模式，坚持租购并举，加快发展长租房市场，推进保障性住房建设，支持商品房市场更好满足购房者的合理住房需求，因城施策促进房地产业良性循环和健康发展。对此前房地产政策进行了纠偏，整体保持了“房住不炒”的基调，这将有利于房地产行业的稳定运行。但是国家层面并未表态加大房地产政策支持力度，整体保持“托而不举”的态度，因此不要寄希望于国家通过刺激房地产市场来稳定经济。

　　双碳政策要坚定不移推进，但不可能毕其功于一役

　　双碳政策要坚定不移推进，但不可能毕其功于一役。传统能源逐步退出要建立在新能源安全可靠的替代基础上。要立足以煤为主的基本国情，抓好煤炭清洁高效利用，增加新能源消纳能力，推动煤炭和新能源优化组合。新增可再生能源和原料用能不纳入能源消费总量控制，创造条件尽早实现能耗“双控”向碳排放总量和强度“双控”转变。要确保能源供应，大企业特别是国有企业要带头保供稳价。因此在双碳政策上，策略上要稳中求进，不搞“冲锋式和运动式”减碳，对商品供给侧的扰动将逐步降低。

　　对大宗商品市场的影响

　　国家继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。在需求端，一方面，考虑到目前较大的经济下行压力，明年上半年财政刺激力度或温和放大，以对冲经济下行趋势。预计明年新增地方政府专项债维持在较高水平，考虑到今年专项债有部分额度已发而未用，且明年一季度存在新额度提前投放的可能，明年初基建投资或提前发力托底，这将部分缓冲内需型工业品需求下行的力度。另一方面，房地产政策边际放松，但整体托而不举，明年地产需求将比目前边际回升，但需求大幅反弹的可能性不大；此外，会议提出“新增可再生能源和原料用能不纳入能源消费总量控制”，有助于激励新能源使用和投资，未来新能源投资将是拉动商品需求的重要因素，特别是于新能源投资相关的铜、镍等有色品种。供给方面，双碳政策执行上稳中求进，不搞“冲锋式和运动式”减碳，预计当前到明年一季度内需型工业品供给端政策或相对温和，动力煤保供和工业品生产将逐步恢复，供给侧的扰动预计将逐步降低。因此，总体来看，明年一季度由于处于稳增长政策强预期和春节期间需求较弱的博弈期、叠加供应端继续恢复，商品价格整体偏弱，特别是煤炭等增产保供型商品。二季度，由于季节性旺季来临叠加基建投资形成实物工作量和提前发力，内需型商品价格将有望企稳反弹。

（文章来源：东海期货研究）