11月快递数据点评：旺季持续提价 需求放缓预期中 看好龙头业绩弹性

　　事件：(1)11 月份，全国快递服务企业业务量完成113.3 亿件，同比增长16.5%；业务收入完成1074.9 亿元，同比增长12.0%。1-11月，全国快递服务企业业务量累计完成980.5 亿件，同比增长32.3%；业务收入累计完成9414.7 亿元，同比增长19.6%。

　　(2)四家快递公司发布11 月份经营数据：

　　【顺丰控股】11 月公司速运物流业务收入162.45 亿元，同比增长15.43%；完成业务量10.27 亿票，同比增长13.86%；速运物流业务单票收入为15.82 元，同比增长1.41%。

　　【韵达股份】11 月公司快递服务业务收入44.73 亿元，同比增长20.70%；完成业务量18.83 亿票，同比增长19.03%；快递服务单票收入2.38 元，同比增长1.71%。

　　【圆通速递】11 月公司快递产品收入45.12 亿元，同比增长27.35%；完成业务量17.45 亿票，同比增长13.38%；快递产品单票收入2.59元，同比增长12.33%。

　　【申通快递】11 月公司快递服务业务收入29.07 亿元，同比增长19.88%；完成业务量11.82 亿票，同比增长16.65%；快递服务单票收入2.46 元，同比增长2.93%。

　　从业务量增速来看，行业增速放缓，顺丰增速放缓但保持双位数增长、韵达增速领先通达系：11 月行业件量同比增长16.5%，较10 月环比下降4.39pts，略有回落但需求仍稳健，旺季增速下滑预期之中，主要系电商消费增长乏力，我们认为在基数影响下，增速降档为必然。11月各上市快递企业业务量增速分别为：顺丰+13.86%(环比-7.75%)韵达+19.03%(环比-2.07pts)、圆通+13.38%(环比-6.08pts)、申通+16.65%(环比-7.68pts)。顺丰增速环比放缓但保持双位数增长；通达系企业中，增速均放缓，而韵达增速领先同行，圆通增速落后，我们认为主要与基数效应、旺季各企业竞争策略差异化有关。

　　从价格来看，行业价格环比提升，顺丰单价同比增速转正，通达系单价同、环比均有较明显的提升，圆通、申通提价幅度较为可观：11 月行业单价9.49 元，同比-3.84%(降低0.38 元)，同比降幅收窄3.45pts；环比+3.83%(提升0.35 元)。11 月各家单价情况分别为：顺丰同比+1.41%，环比-0.63%(降0.10 元)；韵达同比+1.71%，环比+9.68%(升0.21 元)；圆通同比+12.61%，环比+13.10%(升0.30 元)；申通同比+2.93%，环比+16.59%(升0.35 元)。11 月顺丰单价同比实现自2019 年6 月以来首次转正，我们认为主要与公司产品结构变化有关；通达系单价同、环比均有较明显的提升。其中，圆通价格表现较为亮眼：自8 月以来单价持续实现同比正增长，11 月价格环比提升0.3 元，相比于7 月单价则已累计提升0.57 元，我们认为公司价格表现优秀，终端溢价能力逐步形成，同时产品结构也不断优化；韵达单价相比于8月单价累计提升0.33 元。整体来看，行业价格底部回升趋势明朗。

　　展望12 月，根据我们终端调研，12 月终端价格目前环比11 月基本稳定，而去年同期则已进入旺季后的激烈价格竞争，因此12 月有望体现较高的价格同比改善。展望2022 年，我们认为在政策监管、龙头经营策略转向和行业高质量发展诉求下，价格仍有望进一步上涨。

　　从主要“产粮区”来看，11 月义乌价格同、环比涨幅明显，广深地区单价企稳回升：(1)义乌11 月快递业务量同比+27.5%；单价同比+8.0%(升0.25 元)，单价环比+12.5%(增加0.37 元)。11 月义乌量、价表现均亮眼，11 月价格较8 月已高出了0.68 元，除了正常的涨派费+旺季提价外，义乌在今年双11 旺季后保持了价格的稳定。

　　(2)广州11 月快递业务量同比+30.1%；单价同比-18.0%(降1.54元)，单价环比+4.8%(升0.32 元)。(3)深圳11 月快递业务量同比+11.5%；单价同比-10.7%(降1.25 元)，单价环比-0.8%(降0.08 元)。；广州价格同比降幅收窄，且自9 月连续下滑后有所回升，基本符合预期。深圳价格环比基本持平。

　　从市场份额来看，通达系份额环比均小幅下滑、顺丰份额环比提升：

　　11 月各家业务量市场份额分别为：顺丰9.06%(环比+0.69%)，韵达16.62%(环比-0.63pts)，圆通15.40%(环比-0.42pts)，申通10.43%(环比-0.67pts)。顺丰份额环比提升，通达系市占率均环比小幅下滑。

　　我们认为当前头部快递企业的竞争策略正从单一的份额优先，向份额与产品、盈利能力综合竞争转变。

　　投资建议： A股我们重点推荐：顺丰控股：时效件增速回升叠加成本管控，有望带动公司业绩持续改善，国内物流市场规模全球第一，顺丰为综合物流龙头，成长的空间足够大。圆通速递：服务及精细化管理持续改善，成本不断优化，随着价格中枢的上移，电商快递业绩弹性较大。韵达股份：公司份额始终紧追龙头中通，单价企稳，有望迎来业绩与估值双升。美股看好中通快递：电商快递龙头，份额保持行业第一，管理水平与同行拉开差距，并体现为经营优势，其盈利水平持续领先同行。

　　风险提示：行业需求不及预期；行业价格竞争加剧。

（文章来源：安信证券）