高频数据框架：系统评估地产和基建

　　稳增长主要有三个关键环节，扩张基建、稳地产和托消费，我们将称为稳增长三部曲。一季度看到稳增长线索将会在两个环节上演绎得异常明显，基建投资实质性放量，地产政策进一步放开。

　　民生宏观团队已经推出两篇深度报告，《四个维度看基建》和《全面评估地产链景气度》，论述如何构建系统性的高频数据框架，分别用以评估基建和地产链。本文旨在提炼高频数据框架构建的思路内核，并汇报当下地产、基建链条的景气度变化的高频跟踪结果。

　　高频数据跟踪的难点

　　中微观的高频数据受多重因素影响，中微观因素干扰下，高频指标与宏观状况时有背离。一旦深入了解行业结构变迁，过去几段经典的宏微观指标背离，也就能够非常容易理解。

　　高频数据准确判断宏观经济状况，需要注意两点。第一，找到合适的指标。第二，剔除中微观干扰因素。

　　基建高频跟踪框架

　　基建投资高频跟踪框架的关键，在于三个环节和四个维度。

　　所谓三个环节，是指基建投资从资金拨付到项目落地，大致经历三个关键步骤，资金到位、项目订单、项目落地。

　　所谓四个维度，是因为基建的项目落地环节可以用两大类指标进行跟踪——工业品景气度和机械开工状况。这样一来，我们共有四个维度的数据评估基建链：融资端(反映资金到位情况)、建筑业订单(反映项目订单情况)、工业品数据(反映项目落地情况)、工程机械(反映项目落地情况)。

　　房地产高频跟踪框架

　　房地产行业主要涉及融资、拿地、销售、施工四个环节。我们构建地产高频数据框架，也从这4 个环节入手。

　　房企销售端，我们主要跟踪销售回款和房企贷款。跟踪时注意两个逻辑链条，按揭利率领先销售回款，表内贷款与地产融资政策松紧相关。

　　房企拿地端，我们主要跟踪百城土地成交数据。

　　房地产销售端，可跟踪高频数据较多，我们主要用利率、工业品、30 城房屋成交面积、房企销售等四方面数据捕捉不同维度的房地产销售状况。

　　房地产施工端，我们跟踪新开工方向和新开工实际落地。其中用房地产销售、土地成交等指标判断新开工方向，用工业品量价验证实际落地情况。

　　基建和地产最新动态

　　高频数据显示，去年12 月以来的基建投资反弹，此后基建修复趋势延续，当前基建复工情况良好。当前房地产行业短期仍面临压力，但是地产政策放松节奏有所加快，力度有所加大。

　　高频数据验证我们对一季度稳增长主线的判断，基建投资实质性放量，地产政策进一步宽松。

　　风险提示：疫情发展超预期；经济增速下行压力超预期；政策超预期；数据口径可能变化。

（文章来源：民生证券）