创金合信基金黄弢：犹豫中的反弹 对短期市场相对乐观

活久见，似乎就能见怪不怪，但在数百年来最“2”的月份，仍然是百年未有之大变局的充分演绎。最近两周市场出现较大幅度的震荡，其中上证50指数下跌2.76%，沪深300指数下跌1.67%，中证500指数下跌0.23%，创业板指数上涨1.03%，海外市场最近两周剧烈震荡，其中道琼斯工业指数下跌0.06%，标普500指数上涨0.82%，纳斯达克指数上涨1.08%，恒生指数下跌6.41%。

最近5个交易日申万一级行业中有18个下跌，13个上涨，涨跌幅前五名的是电力设备、国防军工、电子、有色金属和公用事业，分别上涨4.25%、3.05%、2.45%、2.13%和0.96%，涨跌幅后五名的是建筑装饰、建筑材料、传媒、非银和食品饮料，分别下跌6.53%、6.50%、4.26%、4.02%和3.89%。

近期市场的最大变数无疑是俄乌危机，说实话，涉及到国际政治、地区形势或者其他高强度级别的事件演变，绝大数人是没有上帝之眼的，对投资的借鉴意义就是，真正的穿越周期或者穿越当下的迷雾更多靠常识和定力，并且不能把赌注压在某个单一重大因素的判断上。

在上周的最后两天，美股强劲反弹，其中一个重要因素是欧美对于俄乌危机的处理，远低于市场的预期，最重要的两大制裁手段，包括能源交易的制裁以及剔除出SWIFT系统都没有启用。但周末又新增对于普京个人的制裁以及对于部分银行剔除出SWIFT系统的信息，对国家领导人的制裁是第一次，不管是实际意义还是象征意义以及由此延伸出来的反应并不好判断，对于把俄罗斯部分银行剔除出SWIFT系统的信息来源中，并没有清晰提示是所有银行还是部分银行，另有消息层面反馈，剔除的银行大部分是与能源交易无关的银行，如果此信息为真，则真正的制裁作用仍然有限。

如同之前专家在预判战争会不会打的问题一样，新增制裁对于市场的影响到底如何，可能还是需要走一步看一步。但市场有一点在变得愈来愈明确，就是今年会是波动率放大的年份，不管是向上还是向下，总体而言没有特别强的趋势性行情，涨一涨就会跌，跌一跌就会涨，类似于过去很多年的表现，比如最有代表性的2011年和2012年。说实话波动本身就是常态，之前的投资笔记中我们提过2021年是A股历史上波动率最小的年份，这本身就是不正常的。

从短周期来看，市场往往仍会沿着阻力最小的方向运行，但在波动率变大的年份中，一般都没有持续性，当看线的趋势高手觉得要向上突破而选择加仓的时候，市场就下来了，当看到支撑线破位进行止损动作的话，往往市场又开始反弹了，这种情形在2011年和2012年反复上演。最佳的应对策略就是逆着市场当前的主线反过来做，因为在这种市场背景下，短周期的市场一致预期一般是错的，或者就是股价提前已经反应。去年年底大家一致预期的春季躁动，就这么在不知不觉中向下躁动了，当市场一致预期新能源板块会成为向上躁动主力的时候，新能源实际变成跌得最猛的板块之一。当下市场的一致预期是三低一高策略会是最佳策略，包括低PE、低位置、低配置、高股息的标的，我的感觉是可能又要差不多了。

两周前的投资笔记《当前逆势坚持与顺势加仓更有长期价值》中，我建议逆势坚持持有成长，而不要顺势再去加三低或者价值，从最近的市场表现来看是被验证的，创业板指数要明显强于沪深300指数。再往后看，短期对于市场整体，我仍然持一个相对乐观的观点，A股每年都会经历1-2个至暗时刻，每年的触发因素不完全相同，年初以来的第一个至暗时刻无疑已经出现，后面会是一个犹豫中反弹的格局，因为随着时间的推移，至暗因素自然会得到消解，从无例外，而成长和价值都有机会。

注：作者为创金合信基金权益投研总部执行总监黄弢

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责任编辑：常靖蕾